2024年以来，“耐心资本”在中央高层会议和政策文件中被频繁提及，其战略定位日益凸显。耐心资本（Patient Capital）是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目的，是对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本。清科研究中心以耐心资本为研究课题，形成了《中国股权投资市场耐心资本发展研究报告——赋能科技创新与产业创新深度融合》（下文称“报告”），全面梳理了耐心资本在中国股权投资市场的发展情况。另外，为进一步探究全国耐心资本的实践模式，报告选取了北京、上海、深圳、合肥、杭州五个代表城市，分析各地对耐心资本模式的初步探索，并以落地于北京市中关村的首只社保专项基金——社保基金中关村自主创新专项基金作为案例，从实操层面进一步解析新型耐心资本投资管理模式，以供行业参考。
01.耐心资本的发展现状与挑战 ]article_adlist-->当前，新一轮科技革命和产业变革深入发展，技术封锁和贸易保护主义抬头，加速全球产业链深度重构。在此背景下，我国资本市场对科技创新的支持力度与包容性仍有待提升，具备长期性、价值性和战略性的耐心资本，正成为培育新质生产力、推动科技创新和产业创新深度融合的重要力量。随着顶层政策引导和市场机制改革持续推进，国内耐心资本已呈现规模稳步增长、结构优化、投资导向清晰的良好态势，耐心资本建设正步入快速发展阶段。
然而，我国股权投资市场的“耐心”程度仍显不足，主要体现在四个方面：其一，科创企业融资端与资金供给端存在结构性错配，区域基金与科创项目存在资源布局及机制失衡；其二，长期资本来源单一且配置效率不高，对比国际成熟市场，我国险资、主权财富基金、捐赠基金等参与度不足，市场化、多元化的长期资金供给仍有待提高；其三，投资机构的专业能力和服务能力有待提升，科创企业的生存发展面临多方面挑战，不仅需要资金支持，更需要全周期、多维度的赋能支持，这对投资机构的投研能力和投后增值服务体系提出了更高要求；其四，退出渠道不畅制约了耐心资本的可持续发展。如何完善耐心资本生态，仍需政府、企业、投资者协同合作、探索前行。
02.全国耐心资本模式初步探索
为破解上述挑战，国家与地方协同发力，积极探索耐心资本赋能科技创新与产业创新深度融合的实践模式。2025年以来，多只国家级基金陆续设立，以15-20年超长存续期为科创企业注入长期资金活水。另外，全国社保基金也通过基金投资在多地开展业务，持续助力地方科技创新发展。截至目前，该模式已在江苏、浙江、福建、四川、湖北、陕西等地成功落地，安徽、上海等地的合作也在研究筹备阶段。地方层面，各地立足自身禀赋与发展定位，探索出各具特色的耐心资本实践路径。下文以北京、上海、深圳、合肥、杭州五个城市为代表，剖析其差异化探索路径。
北京：政府投资基金与社保基金中关村专项基金形成“8+1”协同矩阵
2023年至2024年北京相继设立总规模达1,000亿元的八只市级政府投资基金，并与社保基金中关村自主创新专项基金形成“8+1”协同矩阵，重点布局战略性新兴产业和未来产业赛道。进入“十五五”阶段，北京迎来了高精尖产业发展的关键机遇期，市级八只基金持续完善首都高精尖产业结构，着力培育新质生产力，为北京国际科技创新中心建设注入强劲动能。此外，2025年由国家发展改革委、财政部发起设立的千亿规模国家创业投资引导基金落地北京，并在亦庄国投、北京政府引导基金等地方资金支持下共同出资设立规模500亿的京津冀创业投资引导基金。该区域基金重点布局集成电路、人工智能、生物医药等新质生产力重点领域，积极引领创业投资和天使投资发展，助力更多初创企业加速成长为具有核心竞争力的科技领军企业。
上海：“3+1”科技创新引导基金群构建完整科技投资体系
2024年7月，上海三大先导产业母基金正式落地，认缴规模合计890.03亿元，围绕集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业，遴选专业投资团队，通过子基金投资、直投、生态运营等运作方式，发挥“投早投小投硬科技”、产业培育、并购整合、补链强链功能。随后，上海市又成立了总规模100亿元的上海未来产业基金，聚焦颠覆式创新、多学科交叉创新以及前沿平台性技术方向的孵化和早期投资，与上海市三大先导产业母基金形成功能链接。此外，上海还通过与中央层面的协同合作，持续完善耐心资本生态布局，在2023年和2025年期间，上海先后吸引全国社保基金、国家创业投资引导基金在沪设立社保基金长三角科技创新股权投资基金、长三角创业投资引导基金，进一步拓展耐心资本资金来源。
深圳：“20+8”产业集群基金定向推动产业优化升级
2022年深圳市发布了《深圳市“20+8”产业集群基金总体规划》，按照“一产业集群、一专项基金”的理念，提出设立“20+8”产业基金群，定向推动深圳市产业优化升级，加速新兴产业布局落地，开启了深圳市耐心资本建设的第一步。“20+8”产业集群基金在政府出资比例、激励机制和投后服务方面都做出了改革和创新，截至2025年底，累计设立20只产业基金，覆盖新能源、生物医药、智能传感、合成生物、高端装备、新材料、脑科学与类脑智能、细胞与基因、数字创意装备、空天/低空经济、人工智能与具身智能、超高清视频显示等多个前沿领域。
合肥：有为政府决策+精选行业龙头+孵化产业集群
合肥以国家战略为指引，注重产业发展的顶层设计，精准把握产业趋势，以投带引，积极投资并引进关键企业。与此同时，合肥还着力打造建投集团、产投集团、兴泰控股三大国资平台，探索“产业基金+引导基金+天使基金”的多元化投融资体系，构建覆盖企业种子期、初创期、成长期、成熟期等全周期差异化的基金群。树立起地方产业龙头后，以“链长制”为抓手，围绕产业链“延链、补链、强链”，梳理出集成电路、新型显示、创意文化、网络与信息安全、生物医药、节能环保、智能家电、新能源汽车暨智能网联汽车、光伏及新能源、高端装备及新材料、人工智能、量子产业等12条重点产业链。由市委市政府相关负责人担任产业链“链长”，从市级层面建立统筹调度机制，以完善产业发展规划；优化产业政策措施，协调推进重点项目，加快壮大优势特色产业。
杭州：“3+N”杭州基金集群覆盖全生命周期、全产业链条
杭州通过杭州科创基金、杭州创新基金、杭州并购基金三只千亿级基金差异化定位和协同化运作，构建起覆盖企业全生命周期的资本支持网络，打造耐心资本杭州模式。其中，杭州科创基金聚焦初创期科技企业，以“投早、投小、投科技”为主，通过全生命周期服务与精准投资策略，助力科技型中小企业跨越“死亡谷”；杭州创新基金聚焦成长期投资，主要任务是“招大引强”，通过深化与红杉、中金等国内外知名投资机构的合作，围绕五大产业生态圈进行强链补链；杭州并购基金聚焦成熟期投资，重点支持杭州五大产业生态圈开展以补链、强链、拓链为目标的产业并购与协同投资。此外，杭州充分发挥省会城市辐射作用，积极承接并参与中央层面资金的合作，成功吸引全国社保基金在杭设立浙江省社保科创股权投资基金，该基金与杭州现有三大基金协同发力，共同构建和完善杭州的耐心资本生态体系。
03.耐心资本投资范式
以社保基金中关村自主创新专项基金为例
配资排名公司基金基本情况
社保基金中关村自主创新专项基金（以下简称“专项基金”）成立于2023年7月，首期规模51亿元，存续期超10年，70%的资金投向早期和成长期企业。专项基金由社保基金会独立出资，君联资本担任管理人，按照市场化、法治化、专业化原则投资运营，同时社保基金会和北京市政府有关部门组成战略委员会，对基金投资方向予以指导。该基金搭建了“政府顶层设计+长期资金支持+市场化专业化管理”三方协同合作的架构。基金设立初衷旨在结合社保基金长期资金优势，服务于国家战略，推动关键核心技术攻坚和科技成果转化；支持中关村世界领先科技园区和北京国际科技创新中心建设；优化社保基金结构，深耕长期投资、价值投资；探索耐心资本合作模式，服务国家战略科技力量建设、推动首都高质量发展。
基金运作：创新运作模式，契合科技创新规律
北京市政府、社保基金会和君联资本在深入调研和充分论证的基础上，对专项基金的运作模式进行了系统性创新，主要体现在四方面：一是设置超长期基金期限，将专项基金存续期延长至10年以上，确保与科创企业的成长周期深度匹配，建立符合科技创新规律的长期投资机制；二是以有为政府+有效市场为导向，明确政府、资金和专业机构的角色定位，在专项基金运作中，北京市政府通过设立千亿市级产业投资基金、共享项目信息库等举措发挥引导与资源整合作用，社保基金发挥长期资金优势，助力被投企业发展，君联资本则负责专业投资管理和赋能服务，链接多方资源；三是在投资决策流程中引入战略委员会，委员来自北京市政府、专家学者、君联资本和社保基金会，从政企学研多角度评估项目的可行性；四是构建科学合理的考核体系，为科技成果转化提供有力的金融支撑。
基金投资策略：差异化聚焦产业层、技术层、商业化层
专项基金紧扣国家战略，投资策略差异化聚焦产业层、技术层、商业化层，此外，君联资本还看重具备长远战略眼光和坚韧精神的企业家。具体而言，在产业层，围绕产业升级、战略新兴、未来产业层次化布局，短期关注数字产业化与产业数字化等现有产业升级机会，促进新旧产业深度融合；中期立足新趋势，积极布局人工智能、半导体、网络安全等战略性新兴产业细分赛道；长期锚定量子计算、生物质能、未来网络、细胞与基因技术等前沿方向，前瞻性培育未来产业。在技术层，聚焦解决世界级课题、技术壁垒足够高的“big if”项目，这类企业通常具备“早新硬”“大长难”特征，其核心价值从底层创新性、自主可控性和国际竞争性三个维度展开评判。在商业化层，关注技术商业化落地的可能性，君联资本在宏观层面高度关注国内外局势和供应链格局变化，并基于自身丰富的投资经验与对行业独到的见解，初步判断产业化落地可能性；在微观层面，充分发挥生态系统链接方优势，向政府相关人员、科学家与工程师、产业链向下游项目与同业人员寻求合力，更进一步把握政策动向、技术发展及产业发展情况，从而确认商业化可能性。
培育和赋能体系：从单纯寻找投资标的的“发现者”到深耕产业生态的“耕耘者”
当前的社会经济环境正发生着深刻变化，在复杂环境下企业不仅需要发现潜力的伯乐，更需要陪伴成长、共创价值的伙伴。在新的创新生态格局中，君联资本通过多年经验积累，建立多元协同的全周期赋能服务体系，成为助力科技成果转化的科创生态服务者。多元协同赋能生态方面，君联资本充当服务者与链接者角色，链接各方资源并融合人才、技术、资金等创新要素，推动新质生产力企业发展。多维度、全周期赋能共创方面，专项基金协同各参与方为企业提供覆盖从技术萌芽到商业化落地全周期，包括技术、人力、产业、战略、资本多维度的赋能服务。在企业成立初期，以技术和人力赋能为主，中期主要围绕产业资源对接，后期适当增加融资和战略。
基金运作亮点：支持多个关键领域技术创新，带动形成耐心资本生态圈
自成立以来，专项基金支持了多个关键领域的技术创新，填补国内技术空白，推动国家科技自立自强，不仅创造了多项“唯一”的技术创新成果，还实现了多个“第一”的历史性突破。同时，专项基金在构建高度一体化、协同发展的耐心资本生态方面取得了突破性进展：一是政府、企业、资金端和投资机构的协同联动更加紧密；二是专项基金与社保基金、市区级产业引导基金、社会资本深度联动，形成资本合力；三是构建了产学研用协同的创新生态系统。此外，专项基金着眼长期价值，根据企业发展状况、产业链发展格局、市场环境和政策环境，灵活调整退出时机与退出方式。对于链主企业，专项基金联合生态系统内各相关方全力推动企业上市发展。对于其他拥有核心技术和产品的高成长性被投企业，专项基金将持续联合生态系统相关方共同做大做强，以耐心的视角择机考虑通过上市、并购、股权转让、S基金交易等多元化方式完成退出。
04.结语
元股证券:ygzq.hk随着中国股权投资市场资金结构加速向耐心资本转型，各地因地制宜，勾勒出中国式长期资本生态的多元图景，尽管实践路径各异，以北京、上海、深圳、合肥、杭州为代表的五个城市，均以“有为政府+有效市场”为内核，以资本韧性助推新质生产力崛起，进而推动科技创新和产业创新深度融合，为全国耐心资本体系建设提供区域性示范案例。君联资本管理的社保基金中关村自主创新专项基金，为耐心资本运作提供了具有参考价值的实践典范，运作模式契合科技创新规律，投资策略差异化聚焦产业、技术、商业化三个维度，建立多元协同的全周期赋能服务体系，并联动君联盲池基金和北京市政府产业引导基金，有效带动并构建了耐心资本生态圈。展望未来，各类市场主体仍需引导更多耐心资本流向关键核心技术和基础研究领域，形成政府引导、市场主导、社会协同的多元共建格局。
完整报告：《中国股权投资市场耐心资本发展研究报告》 ]article_adlist-->
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